- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码PG电子游戏麻将胡了投资评级 - 股票数据

　　占营收的比重升至10%•▪◇●▪★。同比+39▷-△.56%▲●□，同比+41◇▪☆◁☆.3%○•。海外消费不及预期□◁●。前三季度实现经营性现金流净额16△•.51亿元▽◇-▷，线%★-▽，前三季度存货周转天数95●▪.87天◆…◆，公司今年以来持续受益当前海外电商需求增长及竞争格局优化△▪-▽▷●。公司前三季度线%▪△☆；

　　品类方面看▽▼，同比+52▷▽.44%★▼○，同比+21■▪.29%=☆◇-•=，同比+104▼•=◁●.52%•▽■◇，继续优化智能安防领域产品结构△◁◁=▷…，同比+78▪▼-□.06%▷-▪▼=◇，风险提示☆○=•：品类拓展不及预期••△□；我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至20◆◆•■•.91/26▼▼…○.08/31☆◁-•△.34亿元（前值分别为19▲▼.92/24=☆…◆.02/28▲◆▷…■.51亿元）●=◆-◆◇，全球贸易环境恶化▷●●…；同比+44▲•.05%●●，

　　安克创新(300866) 事件◇▽▽◇：24Q1-Q3实现营业收入164◁▪.5亿元…◁，同比+39…•◇•◇▷.6%-★■□◆；归母净利润14★•-○.7亿元☆…=▪○，同比+21●••●☆△.3%•…；扣非归母净利润13-△•◆.0亿元◇●-◁▪▽，同比+41◇○•-▪.1%▪•◁▷▪。24Q3实现营业收入68☆…△…◆▷.0亿元◆●□…，同比+44☆=◆★□•.1%•◆▼▽；归母净利润6…=•.0亿元●▽--，同比+52◆▪▼.4%◆•▽■▲△；扣非归母净利润5○★○.4亿元▽◇●，同比+42=▷.0%●▪◇=◆◆。 营收增长提速△▲=，独立站表现亮眼 公司专注发展核心业务◁▪，持续提升产品竞争力▷=，24Q1-Q3实现海外市场收入158-◆▪.75亿元◁◁…•■，同比+39■▷●--■.9%◁•▪•◇，国内市场收入5▪•.73亿元▽▼…，同比+31■★○○▽.5%•○▲▷▼-。渠道端○…，公司24Q1-Q3线%•★，其中-△…◇▼○，独立站前三季度实现收入16•▽◇▷■.5亿元○…，同比+104◁◁★△●=.5%=▷，占营业收入的比重达10•-.0%▷◆△◆•○，我们认为公司私域流量正进一步积累■●-◇，品牌力持续提升-●。 盈利能力稳健◆•，经营韧性尽显 盈利能力方面-◆•◆◁▷，24Q3公司毛利率43▼■.0%☆•-▷○，同比-0☆☆.5pct△▪■，销售/管理/研发/财务费用率分别为22●-.0%/3△●.3%/8▽●▪.9%/-0●-.1%=••-，同比-0▪-■▽■■.8/+0●•▷◁◆▷.1/+1●▲◆◆.9/-0▽◁□◆○•.7pct△○☆▪。受益于投资收益增加和减值减少◁▷•◁，公司24Q3最终实现归母净利率8△★-•○■.8%•-•，同比+0…•▪.5pct…•。 投资建议=◁▷△：安克作为全球布局的跨境电商龙头…▪★▼，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒•◇，并逐渐发展成沉淀核心能力…★、快速复制成功经验的平台型公司◆★•▪，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展◆▲■●。预计24-26年归母净利润20▷•△.4/24▽△•◁••.8/29◁★○◁○■.7亿元▲--•，对应21▲■•▼….9x/18△▽▽•☆◁.0x/15▪▪-.0x▽★◁■▲△，维持•▷•△…“买入□△”评级▼▲。 风险提示▽▲-★…☆：新品销售不及预期▼☆○◇◆；外销订单不及预期=▼□▲▲；原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑●▪◁▼☆○。

　　安克创新(300866) 主要观点○••： 公司发布24A&25Q1业绩报告•▽★： 25Q1◆○=：收入59△▼●.93亿元（同比+36△○☆.91%）○•，归母净利润4◁•=▪=◆.96亿元（同比+59•□.57%）▼▷◁；扣非归母净利润4▪-○▽.40亿元（同比+39◆▼◆-•◁.36%）◁○；24Q4=◁▪：收入82◆■○○.61亿元（同比+44▽▽▲▷.41%）△◁●■▲▲，归母净利润6△▪□☆▪◁.43亿元（同比+60☆▷◆.06%）□▪★◇；扣非归母净利润5▷◁▲◇.85亿元（同比+39★▲△.14%）○▽•；24年…▲-◇●：收入247▼▷.10亿元（同比+41-◁•.14%）▷◆★，归母净利润21•▷▷▼▽.14亿元（同比+30☆….93%）=☆=；扣非归母净利润18=☆•….88亿元（同比+40▼••=★.50%）▷●；Q1归母净利润超预期=▲●●，其中归母净利润/扣非归母净利润差异主因参股投资及外汇合约非经收益2▼□□▪=◇.4千万元（去年同期-4△◇△•□▽.1千万元）▽○◇◇▷□。 收入分析★•：非美市场和线%（我们拆分24Q4内销/外销分别同比+54%/+44%）•★☆，内销市场得到充分挖掘下延续高增□●▽○■，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性■○○； 分渠道●▪◆：Q1线%）…•★•，其中独立站Q1同比+53%（我们拆分24Q4同比+95%）▷==•，公司打造立体渠道模式下线下加速/独立站高增▷○▪； 分产品☆--：Q1发布Anker智显充140W四口氮化镓充电器●◁◇、Anker能量舱165W充电宝▼★▷□○★、Anker五合一20W旅行适配器▽•■、AnkerSOLIXF3800Plus储能产品等新品支撑增长◁◆□▼…◆；预计后续亦有扫地机等新品酝酿○☆。 24Q4▲•▷☆： 分地区▽□=▪：我们拆分Q4内销/外销分别同比+54%/+44%（Q3分别同比+19%/+45%）▷○…○•▽，内销市场得到充分挖掘★△◁▲-▪，预计非美市场欧洲/新兴市场等亦贡献高弹性●△☆◁▪； 分渠道◇◆◆◆：我们拆分Q4线同比+95%（Q3同比+107%）•◇▪•▪☆。Q4线下加速/独立站高增•=△○； 分产品-=■：全年充电储能/智能创新/智能影音类产品分别同比+47%/+40%/+33%★◁。 利润分析▷•★：费投优化增厚25Q1 25Q1-□=•-■：毛利率同比-1▪▷•△.8pct◆★-□○，归母净利率同比+1…☆☆▪●.2pct▪▷•◆▽▷码PG电子游戏麻将胡了投资评级 - 股票数据，扣非归母净利率同比+0★-◆◆▪•.1pct--□▷；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1◆▽.0/-0=…●△◆●.5/+0◁…▷.7/-0•●•.4pct△★★■，四费合计同比-1▪◆☆…=•.2pct◁▼△•。预计毛利率受结构影响□▲，但费投优化贡献净利率改善□=▷，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献•-•■。 24Q4▪□•：毛利率同比-1▼=.6pct•▷◁=▼○，归母净利率同比+0▼◆★★▪=.8pct★=…-，扣非归母净利率同比-0☆★☆.3pct◁●▽；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0☆☆★△-◇.9/-0○▽.8/+0■•☆□.1/+0○☆.7pct☆-△□，四费合计同比+0●◆◁■▼●.8pct▲•□•▽□。预计毛利率受结构影响▪●☆=…•，费用呈现动态投放▽◇○，归母净利润另有参股公司投资及外汇合约等带来非经收益贡献•▷▪○▲。 投资建议■■●□： 我们的观点•…▪： 公司品牌+渠道+供应链出海塑造强竞争力=◇☆○…★。打造立体渠道模式下线下加速+独立站高增◇…；小充品类稳健增长▽•◇▲-●、储能安防品类接力成长▲■▼▷●、清洁品类补足短板释放动能•▷•▪，割草机新品潜力亦有望释放▪▽◆▷▼。当前公司股价2月底高点已回调近30%◁☆○=▪，虽美国收入占比较高•◁△，但公司提价+东南亚产能转移应对+提前备货支撑短期增长☆=■，非美和新兴市场有较大挖掘空间-•○，关注波动中的抄底机会◆◆。 盈利预测★△▲=：基于公司最新业绩表现▽▽▲◇▷，我们调整25-26年盈利预测••◆，并新增27年盈利预测△■□▷-。预计2025-2027年公司收入 328-▼.14/416••.89/509●▷▪▽★.46亿元（25-26年前值291▷△•☆◁.36/344△…△▪☆.49亿元）▷▪▷=▼▲，同比+32▼…★□.8%/+27…□=◁△….0%/+22…△.2%▽○◁，归母净利润27□◁☆-.53/34•☆…▪▷△.64/42◆◇.17亿元（25-26年前值24◇☆=★.02/28◇★▷.94亿元）△●=，同比 30•▷▷◇-.2%/+25▪◁•.8%/+21▷==.7%□◁◇；对应PE17/14/11X□★△○•▽，维持●▲●“买入▷★”评级▲◇。 风险提示-▪△◇： 需求不及预期○▼，新品开拓不及预期▽●○，新兴市场开拓不及预期◆…▷●○。

　　安克创新(300866) 事件★●□：公司发布2024年年报及2025年一季报=■▲。24年公司实现收入247○■●.10亿元（同比+41▷…◁•☆■.1%■▷▲△•，下同）-☆◇，归母净利润21★◇□◆▪.14亿元（+30☆•.9%）•▲▲□△，扣非归母净利润18○◇▪☆▲.88亿元（+40○●●•▲.5%）▪△■■；24Q4公司实现收入82-◇★.61亿元（+44▽▲.4%）…-▪▷，归母净利润6△●★…=-.43亿元（+60▷△=▽=▪.1%）△●，扣非归母净利润5▼-▷.85亿元（+39◆▼◇-◆.1%）▪◇◇△；25Q1公司实现收入59▽▽▪▼★▽.93亿元（+36□△△★●□.9%）=◁=•■◇，归母净利润4◇▽▷★◆=.96亿元（+59○◇▪.6%）★▪●●，扣非归母净利润4…▼…….40亿元（+39▪★▷△.4%）■○□▪•。 三大品类均增长靓丽•▲■○◆•，持续推出创新性新品○△■▷。2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类/其他产品分别实现营收126=●○=▪.67/63△•☆▼★■.36/56…☆▼.92/0◇▪.14亿元□=•★，分别同比+47▲▲▪◁=.2%/+39●▽•▼.5%/+32▼■○•□.8%/-81▷■▼▪•….6%•▼。（1）充电储能□▼：数码充电领域▪◁，公司24年8月推出多款拥有超百瓦的快充性能产品▷◇，拓展无线充应用场景◁●…=，面向中国区市场与《猫和老鼠》IP联名推出多款新品□▲★▽；消费级储能领域=-◆▲▽★，24年公司储能业务实现营收30★△▼△….2亿元（+184☆=▼.0%）●■▼，市场份额持续提升•■=○，24年1月AnkerSOLIXF3800发布▲▷▼•★，这是行业首台实现AC耦合技术并可联动并网光伏◆••，支持6000W和120V/240V裂相输出的便携式储能产品▼★=◁□•。（2）智能创新▪◆：智能安防领域=▽•，家用方面公司专注中高端市场●▷-◁▲，24年上半年上市的eufy4G LTE Cam S330以创新的太阳能与4G LTE双连接技术▲…★◇，结合4K超高清分辨率和360度全景AI追踪□…，提供无需订阅服务即可实现高清监控的户外安全解决方案••△■；智能清洁领域▽…◇◁，公司不断积累技术创新能力△=，推动产品向中高端市场定位转移…▼★▪。（3）智能影音…◆◇=：公司已布局智能音频▲▷、智能投影★◇•□、智能会议等领域◇▼▽○●，立足技术研发持续推出创新产品○▲，例如旗下的soundcore首创ACAA同轴圈铁声学架构★▽○•▪◆，为用户提供小体积高保真的音乐体验-○▲▷，同时基于NPU端侧语音增强大模型技术…▲□=★◇、智能音频声学算法▷△-◇…◁、空间音频/3d音效功能等▷▪-•●…，利用动态头部跟踪算法◇★◁□■•，构造空间音频-○▼◆。 海外市场渠道建设持续深化○▪□，品牌影响力提升-△▷。公司加速推进全球化布局▼▲，致力于打造具有跨区域运营能力的全球化企业☆▲，24年在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超过30%…◁●▲。线上渠道方面…▪△★□，公司第三方平台销售以亚马逊为主▼▼■，并积极拓展京东•○●、天猫▽★▪◇☆、速卖通★□★、eBay○◆△▽☆、抖音等主流电商平台◇◁•▲，24年旗下七大独立站共实现收入25◇•●.0亿元（+101•▲■…■.3%）○▽•。线下渠道方面▼□★■◆，公司依托线上业务积累的品牌影响力及用户口碑●■□，加速构建全球化线下销售网络▼□●○◇△，在北美市场已进驻沃尔玛◆△、百思买▲▼▪◇●、塔吉特▷★=▽▼、开市客等国际知名零售渠道○=，在日本市场与711等本土零售巨头建立战略合作关系•▲-◇；欧洲▪▪◇◇、澳大利亚及东南亚等市场亦新增多个合作渠道■…-▽●•。 费用端主动加大研发投入布局长远◁★□，营运能力稳定▷▪◁□。2024年公司毛利率为43▼▷.7%（同比+0◁◇△▼.1pct）•▼●◁□-，期间费用方面=○○◇，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22◁◁◆•▼□.5%/3▪●.5%/8▷☆.5%/0●…▽★.1%▼▼•▷，分别同比+0■▼.3pct/+0◇■▲.2pct/+0◁◇•◆.5pct/-0▽▷-=▪▼.4pct□▲•◁◇。我们认为公司研发费用率提升主要系主动加大研发投入所致▼△=，公司或将重点加速AI技术与产业融合◆▼，推动产品向更高智能化水平发展▪△，深化创新优势…□▲★。公司研发投入在行业内亦保持领先地位■•▲▼▼，截至24年底◁◇▽☆，公司在全球共取得250项发明专利•▷▷，1030项实用新型-▷，957项外观专利●▪△…◁▷，并有多项知识产权正在申请中▪□◆△◆。营运能力方面•…▪●，公司24年存货周转天数约73天=○◆☆，保持稳定=▼…。现金流方面◇==▽-，公司24年实现经营活动所得现金净额27▲□.45亿元=△●△◇。25Q1公司毛利率为43▼★.3%（同比-1☆▽.8pct）▲▲◆★，期间费用方面▲•☆◇●▼，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21☆◁◁•▽△.4%/3☆□…▲◁◇.8%/9-★.2%/-0□△☆.4%…-▪，除研发费用率同比提升外●●□，其余项目均同比下降■▲。 推动技术创新与产品迭代…★●▷，塑造全球品牌形象□=-●。展望未来•■▼，我们认为公司有望聚焦三大核心产业方向◆▷◁，以技术创新为核心••▽●●▪，持续推动研发能力建设和作为科技企业的战略升级•★，深化全球化品牌韧性◁•■●▽。渠道方面◁◇，我们预计公司在北美=■◇、欧洲•●■、日本■▲•△▽、中东和澳洲等成熟经济市场有望深化全渠道布局•▲▪○•，丰富与重点电商平台和本土大型超市◁▽▪、卖场等渠道的合作△•…▽▲=；在澳大利亚■▷★●▷、中国▷▽、东南亚等重点潜力市场…□◆▼△■，公司有望因地制宜实现突破■▽▷▼。 盈利预测▽▽◇▷◆：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为26■▽.2/33•△☆○.4/42★…◁-▷◇.8亿元•…，PE分别为18▷▷=.0X/14◆◁.2X/11★▽▲●△☆.1X…=。 风险因素☆▲▪：关税政策变化■▪-○、行业竞争加剧◇△☆▲、新品推广不及预期△■▽。

　　现金流向好=▷●□▪。核心渠道增长稳健•=▲•=，投资建议◁★★◇：作为跨境电商龙头□▷▪•▷…，同比+41☆☆○★□▪.98%▪◆▷□□◇。销售费用率22%☆○△★○☆，

　　安克创新(300866) 2025Q1业绩延续高增■☆•●▷…，中大充储能业务高速增长=△○，维持□…“买入▪•◁△◇●”评级2024年营收247亿元（同比+41%▽▷，下同）▷★，归母净利润21◆■•.1亿元（+31%）•□▷，扣非归母净利润18•□■▲●.9亿元（+41%）○◇▲。2024Q4营收82◇▽.6亿元（+44%）▼■★▼，归母净利润6□◆-•▲=.4亿元（+60%）…◁-•☆□，扣非归母净利润5=●▼●.85亿元（+39%）◆▼☆；2025Q1营收59-▼•…▷.9亿元（+37%）…-○●，归母净利润5▼▷△▽….0亿元（+60%）□•☆★○▪，扣非归母净利润4○●☆.4亿元（+39%）•●=◁◆○。储能等新品以及新品类扩张+亚马逊外渠道拓展带动营收持续高增■□▪，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测●•□◁●，预计2025-2027年归母净利润26▲■….09/31○▽☆☆▪•.58/37▪△=-.99亿元（2025-2026年原值为24▽=▪•.24/29▪□●.13亿元）★▪●，对应EPS为4…○◇….91/5◇△▽.94/7☆△.15元●☆，当前股价对应PE为18•▷◁★.1/14○○.9/12◇◇◇■▼.4倍▲○■▽，继续看好储能及安防长期增长以及小充受益消费电子景气持续超预期表现★▷▽▪，维持•★■=“买入-▲▽”评级-△△。 2024年储能受益新品拉动实现高速增长▪▲=▲△▼，全球多渠道均实现快速增长 分业务◇◇▪▽★，2024年充电储能/智能创新/智能影音营收分别达127/63/57亿元-☆■▪▽，同比分别+47%/+40%/+33%=…◇•，其中储能全年营收达30亿元（+184%）★△▽，已形成F系列移动储能+E系列阳台储能+X系列户用储能+户外便携储能全套解决方案矩阵-☆▲●•☆。分渠道◁★●，2024年亚马逊/其他第三方平台/独立站/线%/+37%▲-★，独立站持续高增或系储能等品类贡献…•。分区域▼◇，2024年欧洲▷◇◁▽★、日本▽▪▪、北美等主力市场以及中国大陆等潜力市场营收增速均超30%…●◇■◁。中长期维度★■…◆◁□，继续看好高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长□◇☆，小充有望受益消费电子景气延续超预期表现▼▷。 高基数下2024Q4/2025Q1毛利率有所下滑■◆，费用率维持相对稳定 2024/2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为43•□○☆.7%/42◆☆.5%/43•▲▪.3%◇▼□024永久免费的看电视软件V2PG麻将胡 6月13日•▷、14日△=，河南多地发布人工增雨公告●■●△。提醒•◁◁▽：任何组织和个人若发现未爆炸或爆炸不完全弹头◁…=、弹药碎片或火箭弹残骸•，切勿擅 更多 024永久免费的看电视软件V2PG麻将胡。，同比分别+0▽=•.1/-1=★▲▽.6/-1▲▷▪□□▽.8pct◇▪=，季度毛利率下滑或系海运成本提升+电芯成本降幅收窄+同期高基数等多方面因素影响所致■☆▼。费用端◇=◇…，2024/2024Q4/2025Q1公司期间费用率分别为34■●==○.7%/35●■.8%/34●…◁▪.0%▽☆•，同比分别+0■★•■.3/+0▪-★•▽◁.8/-1★■▼•▪•.2pct◁-★•▪，其中管理费用率呈下降趋势◁△◆▪□★，研发费用率维持较高水平▪…◁▪。综合影响下2024/2024Q4/2025Q1公司归母净利率同比分别-0○•…▷.7/+0▼○△□■.8/+1◇△.2pct☆•△□…▪，2024Q4/2025Q1净利率提升或系公允价值变动损益增加★▼◆-◇，2025Q1净利率提升亦系投资收益占营收比重同比+1▷==.1pct…▷。 风险提示☆-▲●◁：海外消费需求快速回落△●▲●；海运运价反弹☆■-……；新品拓展不及预期等□☆○•。

　　安克创新(300866) 事件◆■△▲=：2024H1△▷▷•◆：实现营收96★=□.48亿•○☆○，同比+36▽•☆.55%…◇•△=，归母净利润8▪■▪.72亿▪◁▽▲，同比+6•◇.36%◁•=★△，扣非净利润7▽-■▪▲□.66亿●△-☆▼，同比+40◇▷.53%◁□□▲。2024Q2◇=○▪：实现营收52○▽☆▪○•.71亿-△…-，同比+42●★.43%=◁□▪▽■，归母净利润5▽•●◁▷.61亿••◆，同比+9▽■★.19%□☆▽□=◇，扣非净利润4★▽•★▷.50亿-☆△▼，同比+49•◆◁-●….89%▲△☆。 收入增长提速…▷，核心品类发展向好■■▪。公司Q2收入增速达42%▪◆◁••■，环比Q1提速★■☆☆▲•，分业务看◆▲□，24H1充电类●○▷、创新类△▷●■▪□、无线音频类业务营收同比分别为+42■◆■.8%/+35▼▪◆■.3%/+30▽….8%◁▼▪，三大业务在24H1均有推出富有市场竞争力的创新型新品□△。其中■-▽☆，充电类业务表现突出▷●◇，五月推出的Anker SOLIX Solarbank2代Pro和Plus引入行业首见的一体化设计●▲★▪，支持高达2400W的光伏输入和9▲•★△△.6kWh的模块化扩容●▽，搭配智能电表实现精准供电■…●☆，实现最小化能源浪费◆□●★●▪，最大化用户收益■□-◇-▪，精准切中用户痛点•●。 线上渠道精细化运营-◆，独立站收入翻倍★◁◇。渠道端△…▼■，24H1亚马逊/其他线上渠道/独立站营收分别同比+27•▷▪◆◇◇.7%/+67▷=○☆▲.4%/+102□■△•◁□.9%▼●○。公司近几年持续加强建设独立站▷▽=★◁△，24H1独立站实现收入9•▽=◁◇.25亿▼…■•●-，总营收占比9=….6%▪…-△□，同比+3□▽□=◆▲.1pct☆☆◁。独立站D2C的模式有助于公司更好地与用户之间进行交互▪▼•，更全面地向展示公司所推出的复杂品类从而达成销售□▼。 毛利率逆势增长△★。24H1公司毛利率同比提升2▲-.0pct至45▲◇.2%☆▼，在Q2海运费走高的情况下△▪■，仍实现了逆势增长=△☆●▼…。我们认为主要是由于公司坚持走创新之路▷-▷=◆，24H1各品类陆续推出毛利率较高的复杂单品▷○=▪●★，带动了整体毛利率增长□•◆●。费用端公司24H1销售▼☆、管理▽★■▷、研发•☆◇◇、财务费用率分别为21○●◆.9%/4▽□●.1%/8▽▼◇•.3%/-0●▽.1%▲▪••◆，分别同比+0▷◁▪○◁○.6pct/+1▼☆◆▲◇○.1pct/-0…▼■◁◆.2pct/-1☆•=.1pct■…◆◇▷，整体费用率控制得当○□★•。综合影响下●▷☆•▪▽，公司24H1归母净利率同比-2-▲◁△.6pct至9-▷•▽▲☆.0%☆--▽▷。 安克作为全球布局的跨境电商龙头▲•▽▪-，优势先发成功打造完善的渠道体系和较高的品牌壁垒◁○，并逐渐发展成沉淀核心能力★★◆△▲、快速复制成功经验的平台型公司▽△，我们看好公司把握出海机遇实现长足发展○▷■。因24年中报业绩超预期▪▲…，我们上调24-26年归母净利润19○▪★△•.9/24▼▽★.2/29▷◁◆.6亿元（前值为18▪-.95/22■★☆◇=▷.57/26•★◁.06亿元）△▷，对应PE为16△•-▷△.7x/13◆-▷◇▼◁.7x/11▽▲▷.2x……☆=▷。 风险提示▼■●▲：原材料价格上涨的风险◇◆▼•●；自有品牌增长不及预期○▲=--；海外市场扩张不及预期□◆•☆•◇；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等=…。

　　公司成本及费用控制相对良好▽▪▪-。安克创新(300866) 核心观点 三季度业绩增长中高双位数=■△=◁…。公司重视产品研发创新●☆。

　　安克创新(300866) 公司实现营业总收入96◁☆•◇=●.48亿元△▷，同比+36▲…△•.55%○•☆▼▼；归母净利润8■•.72亿元▪●=▽，同比+6▪▪◁▪.36%◁▲☆◁；扣非后归母净利润7★☆☆….66亿元☆…■★□，同比增长40▪▼▪●•.53%▼•○。收入的增长主要由于上半年新品的不断推出和市场的有效开拓◁○◆●•-。分业务来看◇…△◇▽，24H1充电储能类（移动电源□■▷★=、充电器◁□、储能等）/创新类（家居☆■◁=△、安防等）/音频类（无线耳机=-▷★▽▲、音响•○•○■▽、投影仪等）收入分别同比增长43%/35%/31%▷•，公司三条主要业务线均实现高速增长◇◁。 从盈利端及费用端来看▷○…▷•☆，24H1公司毛利率45▪☆…★•.18%■◇△，同比+2pct★◁■■●▷，其中充电储能类★○=▽○…、创新类和影音类毛利率分别为42■◇=□.98%/48◁★▷•.3%/46▽◆◁….62%○▪，同比-0☆=□….42pct/+3▲◁☆.27pct/+4▽…□…☆▷.91pct▷▽▷。24H1销售/管理/研发费用率分别为21▼▽□.92%/4•▪▼=-▷.1%/8☆▪△★=○.3%▲▷★☆▪，同比+0▲△▲□-.62pct/+1○▲★▲•.05pct/-0◁•☆.19pct=▪○★○。毛利率的提升一方面受益于公司上半年推出多款高客单价的新品☆…，一方面受益于聚焦核心品类和供应链整合○☆…▷●，降本效果显著-▲▷☆。 我们认为公司在海外市场的品牌价值应近一步被重视■□☆■=，品牌效应带来的产品定价权和客户粘性○☆◆•■，使公司在收入和毛利端的表现都更加坚韧△•=。同时公司在新兴市场的开拓和精细化运作能力也赋予公司增长动能•☆◇…。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为19★◇☆.4/23◁=▽★▼-.5亿元◇◁◁，同比增长20%和21%□☆▲◁▲○，对应EPS为3=-.65/4▷…-◁◆.41元…▷△。维持▪★▽●…▼“买入▽▷☆□”的投资评级-•▽▼。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险☆•：价格竞争加剧-★▲★▽，全球经济持续下行□◁◇，手机市场需求持续下滑■•□▼▽，运费成本上升▲…▼▷○★，人民币汇率下降□-，关税政策发生不利变化•◆▪◁，新品类开展不及预期 上行风险★☆○▲：持续改善的全球宏观经济环境▷◁▼；24年手机需求的持续复苏◇▲•▽◇▷；继苹果MR后★…☆，全球XR产品采用外接电池设计▼▪○；扫地机器人市场需求反弹

　　安克创新(300866) 2024Q3业绩高增▷▽•…，关注渠道+潜力品类共振带动增长==○-…，维持○…△“买入□▪”评级2024Q1-Q3营收164■▼.49亿元（+39-▲▪▲.6%）••▽◇，归母净利润14◁……•☆….72亿元（+21=•.3%）□-▪◁▷，扣非净利润13…☆◆.03亿元（+41•=△.1%）◁◁◇。2024Q3营收68▪□.0亿元（+44□★▪.1%）■•，归母净利润5△◁….99亿元（+52▼◁▼-◇.4%）▪◆，扣非净利润5▷○-.37亿元（+42-=☆■△★.0%）▪●◇。全品类在渠道深化下持续高增■◁○▽▪，我们上调盈利预测▲▪☆，预计2024-2026年归母净利润20○=▪=•■.42/24☆••▷=▼.24/29-•-△▷▪.13亿元（原值为19◆★-.75/23◇=○□▼….59/28-●○•●-.38亿元）▽◇★，对应EPS为3○☆▼.84/4○△◁▼▽.56/5◆●▼.48元•□▼…，当前股价对应PE为21◆▲□▷◆.8/18■▽▷.4/15◇△◁=.3倍■△◆▪◇▽，长期维度品牌势能+渠道覆盖面提升有望继续带动多品类增长◁☆▷★，看好潜力品类储能及安防长期增长▽◆-，维持■◆▲“买入◆•★◆-=”评级▽▼。 2024Q3线下/线上渠道增速环比提升■○=◆◆，长期关注储能及智能安防市场增长分渠道上看△▷●●…，2024Q1-Q3线%□◆，其中独立站营收16■▼◆.46亿元（+104☆●●.52%）-▷▽…△。其中2024Q3线△★•.71%▼◆★，单季度线上和线提升…☆○，独立站延续翻倍增长趋势▲■▷★。分品类上看○▪△■☆，单季度预计充电储能=◁••、智能安防○○●-、智能家居等核心品类均延续此前较高增长▲■□●▪，年初以来公司针对iPhone15推出的多款充电器和移动电源于表现亮眼•◇●◁☆。短期维度=★▽•▼，小充品类或受益消费电子需求回暖以及Apple无线充及产品升级迭代△▼…•◆▽。中长期维度△△▪•，品牌势能+渠道覆盖面提升有望继续带动多品类增长▲○★，关注高景气阳台光储及移动家储市场带动储能品类长期增长□-★-▪，以及智能安防海外份额提升★-。 2024Q3毛利率小幅下降■▽△◁◇▼，整体费用率维持平稳▼◁◆…，减值损失减少提升盈利2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为45■■○◆.12%/45◆□▼▼.23%/42◆◇•○.99%◁●□，同比分别+3▼△.6/+0-=.6/-0○▲-…▽◆.5pct▼•=•◁◁，单季度毛利率同比下降或系海运成本上涨+汇率波动等多方面因素综合影响所致▷■□▽▪◁，但降幅整体可控□■▽▪。费用端☆○•●□，2024Q3期间费用率同比+0▽○◆•■.5pct•▲▲，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22○☆▷◇▷=.0%/3•▼.29%/8★▼○▽.86%/-0●…▷◆.14%•--，同比分别-0★□▷▷■▼.8/+0☆…•.2/+1■☆★●….9/-0▪•….7pct•○□。综合影响下2024Q3归母净利率同比+0-▼.5pct…■▲□…○，扣非净利率同比+0◇=.1pct◆•，当期净利率提升还受益于投资收益增加以及减值损失减少☆▼，2024Q3投资收益占营收比例同比+0▼○▽▲.9pct▪•▽■△-，减值损失占营收比例同比-1……◁□◇.5pct★◇•▷▷◇。 风险提示△□▽：海外消费需求快速回落☆△•★●；海运运价快速反弹•■▽▽●；新品拓展不及预期等▼▪◆△=。

　　安克创新(300866) 投资要点 3D纹理打印机众筹收官=○◇▲•，众筹额登顶历史第一▪★●…◇•：根据公司官方公众号▷◇，6月29日★•▼□=，公司全球首款消费级3D纹理UV打印机E1在众筹平台Kickstarter正式收官◆▷△▪■，最终以4676万美元的众筹金额和17822名全球支持者的成绩◁•◆•○，刷新平台有史以来全品类最高众筹纪录▪◁◆•★▼。E1是全球首款面向消费者市场的3D纹理UV打印机△▼…•▲，支持浮雕■■、油画■△◁▽★○、皮革等触感纹理的打印▽◁◁，可实现高还原度全彩输出▷□■☆，实现跨材质◆◆▼■▲、多尺寸☆●◁○、多形态的创作打印▲◇□……，且体积相比传统UV打印设备缩小90%=▽○■。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新■□▷，有望打造新增长曲线◁■▲。公司多年来坚持进行研发投入▲■●△★，研发费用率在行业中排名前列▪▲。eufyMakeE1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑△▪○，该产品仅众筹期间就已经获得超3▷•△◁.3元亿人民币的认筹▼△，我们相信这款产品日后在产能爬坡○◆、渠道进一步铺货之后△•●◁▽，有较大的发展空间•★-○▲•。 公司在中国•◇▽★、日本•▽=☆◁、美国等主要市场召回充电宝▲▲○•◇：6月13日美国CPSC公告▪●•=-▪，Anker召回一款充电宝（A1263）△◇○▽…，涉及召回2016年6月至2022年12月期间销售的约115•○◁◁■.8万台产品☆★。6月20日安克中国官网公告-□☆▷，公司宣布启动对7个型号71万件产品的召回•▪==▷。7月4日日本产业经济省公告◁▽▼=，AnkerJapen召回41•▪◆.7万台充电宝…◁▪▷。 近期国内和日本的召回或因电芯供应商问题所致★•□=▪△，波及面较广◇◆•；公司宣布主动召回彰显头部企业的责任精神▷★：根据新华网援引的信息▷■◇，公司在国内召回的原因或为使用了安普瑞斯的电芯材料▽▲◆。该供应商同时也是行业内部分头部企业的电芯供应商▼△•▷◁。根据安克创新官方公众号转发的熊康先生（公司董事）独家专访▪▽○△- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密，公司实验室近期经过长时间测试☆△，发现涉事电芯的正极◆◆、隔膜等材料在过程中有多次变更●▽◇，这些电芯有多重风险◆▷▼○□，公司逆向排查后锁定了召回范围并进行了召回☆△•▼。 召回或影响短期利润★◇☆•☆，但利好公司长期价值▷□◆：公司在召回过程中提供的邮寄防火袋■★◆、联系快递公司取件◁◇•●◇、联系机场安检配合等行为体现了公司的运营实力■■•。公司召回后的处理方式包括换货•☆☆▪、换官方商城代金券☆○、退全款-●。根据专访=○◁••○，大约60%用户选择换货•▽◁，10%选择代金券•▲■□☆▼，剩余30%选择退款◆=■□■▪，这表明70%左右的召回用户仍选择继续相信安克品牌-○。 盈利预测与投资评级●◁■▲◇：考虑公司3D纹理打印超预期▪◁◆◆，及召回和可能发生的存货减值对利润的影响●▽=◇，我们上调收入预期但下调短期利润预期◇▪▲，将公司2025-27年归母净利润预期从26▼■◆▼.0/32■◁△.9/41▼◁•.3亿元调整至24-◇◆▪.6/33=○▼.5/42●★•●•▲.2亿元▷==▷，同比+16%/+36%/+26%▼▲▼，对应25/18/15x PE★▪，维持○◁◇◁◇▷“买入▲•”评级--▽△。 风险提示◇●◆：召回范围仍在扩大中▪◁★▪▲=，存货跌价损失◆◆…•▷，新品产能和后续市场表现具备不确定性★◇★•▷=，地缘★•☆▲▼▪、关税等海外经营风险等☆▷★▽。

　　现金流状况积极向好●◆。同时公司自身不断推进产品创新升级◇=□★▽，努力为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的产品解决方案◁▷■■，公司2024年Q3毛利率42■•★○.99%-☆。

　　安克创新(300866) 事件△★▲-=：2024年8月29日○▲▷■，安克创新发布2024年半年报◆□=◆●。2024H1公司实现营收96★□-◆••.48亿元（+36•■•.55%）▪■…▼▲，归母净利润8□◇•◆★□.72亿元（+6▷☆▪■.36%）•◆=○▼，扣非归母净利润7-▼….66亿元（+40▲■▽.53%）-△☆★■◁。单季度看◇▷◆，2024Q2公司营收52◆-=★.71亿元（+42▲▽=▲▽.43%）=◇•，归母净利润5★-▽■▼▲.61亿元（+9★•▽.19%）◇▪■，扣非归母净利润4◆▲…☆.50亿元（+49○●….89%）=★。非经常性损益变化较大□▷◆，主系2023年同期投资南芯科技上市◁▽□，贡献较多公允价值变动收益形成高基数所致◆▽★，故扣非净利更能体现公司本期实际经营情况★●•▪◆◆。 2024H1充电储能等主要品类收入规模快速提升▽○▼，欧美/中东/境内均高增■★▪★•。1）分品类看○▼▽-▪▪，2024H1公司充电储能/智能创新/智能影音类产品收入分别为49•▪.75/23▲□▲○.60/23☆▷.09亿元●◇▽，分别同比+42◇○.81/35-▽•■•.33/30■▲◇▲.84%○◆，各主要品类收入规模均快速提升□☆。2）分地区看••▼▼◁◁，2024H1公司境外/境内营收分别为92•◇•…■◇.71/3□△▷.77亿元○…=◆◇，分别同比+36▼◆★▪▪▼.44/39□▪▲-.30%■◆-。海外北美/欧洲/中东高增△▲◁△◇，收入分别46△◆••.27/20-••★◁▽.53/5•☆.68亿元◇-★▷△，同比+40○▷△●△▪.68/44◇-▷.60/39●-▷▷◆○.17%▲◆◁…•，成熟市场产品创新与本地化经营拉动收入逆势增长▼△△•▷，潜力市场精细化运营提供动力•□▼。3）分渠道看▽-◇□，2024H1公司线%☆-○▪◆，收入规模均实现快速提升●•◇□。 2024Q2毛利率及扣非净利率微增●◆，盈利能力稳健向好▷★○…-•。1）毛利率◇-=：2024Q2公司毛利率45▲★.23%（+0◁◆▷=.56pct）▪▲-△=…，实现稳健增长△■=，或系产品结构优化●…△=，智能创新●▲、智能影音类带来向上贡献…□◇▲，国内市场明显改善△▽=○，叠加供应链改革驱动▽★=▽▲-；2）净利率■□▼=★▪：2024Q2公司净利率10◁▪.98%（-3▷■•▪•■.25pct）•☆★，扣非净利率稳健提升（8▼=△▲▪….54%☆●，+0○•-▪◇.43pct）-☆•。3）费用端=▽：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率21■◇□.56/4☆●▷◆•△.01/8▲…•▼.12/-0●△•☆.25%☆▪▪，分别同比+0◇○◆◇▲.06/+1●○.14/-0□…◁▽•.51/-0●==◆.52pct▼□▷••，管理费用率增加或系股份支付费用增加所致☆◁。 产品矩阵持续丰富=☆◁○☆，多渠道建设效果显著▲=○★◇•。1）产品端▷…▲：三大核心品类积极推新◁○•■，2024H1充电储能类上新阳台储能••●●▪★、Anker MagGo超快磁吸无线充系列●◆-◇◆…，智能创新类推出eufy X10Pro Omni扫地机与eufy S1Pro洗地机器人◇-▼■•■，智能影音类上市soundcore C30i耳夹耳机•▼▪、soundcore SleepA20睡眠耳机•◇•★▼…、AnkerWork S600会议扬声器等新品★◇=□▷，应用场景细分化趋势明显★◇，整体产品力持续提升◇○=。2）渠道端▪▼…□=▼：全渠道经营优化…△，2024H1除亚马逊外的第三方平台收入7◆△-◇.63亿元（+67◁▲◇△.36%）●▪◇-，六大独立站收入增长靓丽（9…▲.25亿元••◆，+102★☆□•.85%）•□■●。 投资建议★=：行业端○•▽，海外需求有望持续恢复•●▽，快充产品普及率提升●-○○，•★“露营经济◆●□-”兴起拉动户外用电需求■☆◇▼▽•，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现■▪--▲▽，移动互联网▪…☆●•▪、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展★☆▷▼◇◆。公司端★☆•▲△，高质量新品带动结构优化•▪◆☆，多品牌布局巩固市场地位•▪▽，公司收入业绩有望持续增长▪-◇-◁▪。我们预计△=•◁▽，2024-2026年公司归 守正出奇宁静致远 母净利润分别为20▼-●-▪.27/24☆◆□.86/30•▪▪△.52亿元★•=，对应EPS为3▷◇▽▽★◇.81/4◇◇☆.68/5■○▷□●.74元▽○☆◁，当前股价对应PE为16□….54/13★●◆…▲•.48/10▼-.98倍▼•◆▽□▪。维持=■■“买入▪-▼□▷”评级▽•=▼▽□。 风险提示▷◇●▷▲：汇率波动◁=◁☆◇、全球经济环境变化•▲○★▲-、消费电子行业变化○☆…▽•、市场竞争加剧等•-◇○-。

　　公司信息更新报告-▷•：2024Q3业绩延续高增△▽-◇○，关注渠道+潜力品类共振带动长期增长

　　安克创新(300866) 核心观点 2024年归母净利润增长31%●□-•，2025年一季度进一步加速▽◆◆▼◁。公司2024年营收247▲▷★◆.1亿元■▷•▲■，同比增长41■☆…▽.14%▲◆，归母净利润21☆◁-●.14亿元-▼◇○△□，增长30-◆.93%▷…，扣非净利润18•…▼•○▽.88亿元▽◁▪=，增长40◆◇▼▼●▼.5%○◁▽-□▽，整体业绩表现较好▲□◆◆★▷。2025年一季延续良好增长趋势▷☆○，收入同比+36…….91%至59□•■.93亿元■○▽，归母净利润同比+59□★●▽•.97%至4★■.96亿元◁-□▽▪，扣非归母同比+39▼•□◇•▽.36%至4●•.4亿元=-。非经常性收益主要系委托他人投资或管理资产的损益3597万元及公允价值变动损益等2421万元…▷•▷…•。 多品类均增长趋势较好●◇，多举措应对贸易关税影响□●▷◁。2024年数据看□▼◇△△，充电储能类业务收入增长47●■□.23%至127亿元○•，其中储能业务收入达到30☆▼◇▽▲●.2亿元▷▪，增长184%◆▼○□☆…。智能创新类收入同比增长39-▲▷◆△.53%至63☆▲□▲….36亿元◁■○▼■，智能影音类收入增长32•▽▪••◇.84%至56▼●.92亿元◁•◆▼。一季度各品类继续延续较好增长表现□▪▷☆…=，受益于产品持续迭代创新▪★★▼▼▷，渠道升级等◆△▼▼=。一季度线%…••▪●△，此外=▪•，独立站一季度增长53▪•▼■.19%至5★•-■•.55亿元□▽，占总收入的比重达到9◇▪-◆△☆.25%●○，进一步强化了品牌优势和抵御平台规则变化的抗风险能力☆-○◁◆•。 此外△•=■◆△，应对关税等贸易因素影响…▲◁，公司进一步开展了全球供应链布局▲▼◆、提高品牌溢价及加大美国外市场的增量贡献等举措★◆□•。 毛利率环比提升★○□▪，费用率持续优化▽◁•▲□。公司2025年一季度毛利率43★★■◇☆.28%▪•◁，同比-1■▷◆=.84pct•▽，预计受产品结构变化影响●□，环比去年四季度则提升0●◁△△▷.8pct•◁◁。销售费用率21◇▪.53%•▲◆◇，同比-0●▪●◆◇•.99pct◇★☆▼••，管理费用率/研发费用率分别同比-0◆★■◁◇.55pct/-0★◆▽●▲•.41pct○▷▪★▽，整体费用率优化★◆▪■▽-。现金流方面▷●◁★，一季度公司经营性现金净流出2=○.88亿元-▪◁☆□▽，系购买商品▼•◆□▽▽、接受劳务支付的现金及支付各项税费较去年同期增加导致▪•◆。 风险提示-◇▪▽：品类拓展不及预期○◆●；全球贸易环境恶化△•□▼•-；海外消费不及预期△★。投资建议○▲：行业层面-▪，海外电商需求增长及竞争格局优化的趋势未改=▲=◇▲▽，公司作为跨境B2C龙头整体品牌力及产品优势凸显▲▪△△，分享行业红利□=●▼◁。且针对贸易关税影响☆○◇•○，公司也具备较强的全球产业链布局及品牌溢价的能力◁▪★△。同时▷☆▽■▷，公司自身不断推进产品创新升级▼□▽◇，为消费者在不同场景下多设备使用提供高效灵活的解决方案▪●▼。 考虑到今年4月美国加征关税可能短期影响了季度表现▼★☆▽，我们略下调公司2025-2026年归母净利润预测至24•○●.69/29▼◇.3亿元（前值分别为26▷●-.08/31•■.34亿元）●=•，并新增2027年预测为34••▲.33亿元◁△■▪□★，对应PE分别为18▽•.1/15▷▽.2/13倍▽▪★▷★，维持▪▽“优于大市•=○★==”评级▪◇☆▼◇。

　　安克创新(300866) 浅海战略走向聚焦•…▲◁▽▪，小充/中大充储能/安防增长潜力可期△■•▷▼，维持▷☆…“买入-◁■★□”评级 从浅海多品类战略走向聚焦•▲☆▪☆，2023年以来核心优势品类持续增长•☆。小充品类△==▷○▲，公司品牌和渠道势能不减▷▲▲△•，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续性增长□•◁…。中大充/安防赛道潜在空间广阔○-▼•■▽，公司产品存在差异化优势▲★☆□，伴随渠道打通以及品牌力提升○…，我们预计中长期增长弹性值得期待□◆▼。我们维持盈利预测◁◁-●，预计2024-2026年归母净利润20▼▲☆….42/24••●□◁.24/29=■◆•.13亿元☆■◆◆□◇，对应EPS为3▲◁.84/4◇◆□=.56/5◆☆□.48元▲=◁▽■，当前股价对应PE为29□●☆◆.5/24◆◆=.8/20▲=○-◇★.6倍○-◆，维持▽-△•“买入□▼△▪△”评级▽=…▽。 小充…▷•◇•☆：中长期可挖掘空间大▪=●▽▪，公司品牌和渠道势能不减或实现持续稳健增长 我们认为公司小充品类份额均不高◆◆●、品牌和渠道势能不减□•，背靠苹果和亚马逊有望凭借产品推新能力实现持续稳健增长▼▪◆…：（1）短期行业β不弱•○•■•▪：随着AI手机创新逐步落地以及iPhone17升级迭代◆●□□=，充电器以及无线充等品类有望继续受益●■▽★•▲。（2）中长期行业可挖掘空间大▽●◆：我们预计手机充电器/移动电源/无线亿元◁★□●。其中苹果/安卓第三方充电器市场规模分别达114/363亿元=•■◁，公司份额10%以上/单位数=●，移动电源和无线充份额亦为单位数▷▷•。随着充电器使用场景从手机延伸至OS/Windows笔记本电脑▲△◇▪，以及C口快充笔记本电脑比例和购买第三方品牌比例提升•▼☆△•□，充电器市场规模仍有机会实现5%以上复合增长△▲▼。 中大充▪☆-=▲：千亿赛道▽▼，推新节奏加速&子品牌声量扩大…●■•★•，增长弹性值得期待 自2022年发力中大充以来•-◇▼，公司已实现便携储能/移动家储/阳台光储/固定家储全场景覆盖•●▽▲■，AnkerSolix声量也在持续扩大▽◁△…◁。我们认为2025年是中大充业务增长逻辑跑通的关键一年◆•，挑战和机遇并存▪▼▪▪。机遇在于☆-◁●●：（1）户储赛道空间大•-，我们预计全球市场规模超百亿美金★●●=▪•。2024年欧洲需求回落但仍可看到乌克兰▽•△▼、巴基斯坦等地区增长☆■●★◇■，美国受益政策切换户储装机需求稳健■★。（2）阳台光储赛道处在增长红利期■=▷，我们预计潜在规模超百亿元▽…☆。该品类具备线上ToC属性利好品牌型企业▪□◆□▽。公司较早布局◇△，2024Q3出货已位列欧洲市场前列▼◆▼▽•。挑战在于◆◇▽•◁▷：（1）户储需求波动大▪●◆，但一定程度商与公司全球渠道运营和品牌力契合★□◇■△。（2）户储需新搭建渠道商资源■……，但已有中企通过服务中小安装商突破的成功案例可借鉴=◆••◆◆。 安防品类产品矩阵完善&智能化优于同行☆◁★●□◁，中长期关税影响或可控 智能安防▼○△=•，预计全球百亿美金规模▽▷，海外低渗透=●。随着宽视角…-▼▽◆◇、低功耗○☆、彩色夜视■▼▲、太阳能等技术创新-◇▲•，以及物联网集成化发展▪★，行业仍有渗透提升逻辑△▼▲…●◁。公司以摄像头为核心打造生态=■△，存储&AI智能服务体验优于海外品牌□▷◁，全球/北美出货已位列TOP行列○★△△-。关税方面•■-，复盘过去关税成本占营收比重0~2%□-▽▪•，展望后续极端情况下为维持毛利率稳定▪▪◆，不降本情况下预计需主动提价10~15%-▼▷。 风险提示…•：关税政策急速恶化▽▪○○▲◁；海运成本快速上涨◇▽=-■•；新品拓展不及预期等▲▪-□。

　　2024年三季报点评-◆◇：Q3归母净利润同比+52%■◆■，扩品+扩渠道实现持续高增

　　安克创新(300866) 事件=△▲：公司发布24H1业绩△●●，实现营收96■….48亿元/yoy+36●•.55%▼…□…■△，实现归母净利润8△•●○.72亿元/yoy+6△□□◇▷◇.36%▲▽□，扣非归母净利润7◆▲.66亿元/yoy+40•…•…▪.53%▼▲•▲●。24Q1/24Q2分别实现营收43▽◆.78/52☆…☆.71亿元•●●••，同比+30◆●○.09%/+42•-.43%△▷★◇▷，归母净利润3○◆•△◆.11/5…▪◆.61亿元◁▲…=，同比+1△○=-=▲.60%/+9•▷●.19%•◇-▽，扣非归母净利润3▲○.15/4▲▽.50亿元☆▷▲，同比+29▷▷.04%/+49◆▼■…=◆.89%●-▷▼◇。扣非与归母净利润的增速差异主要来自公司持有的在其他非流动金融资产核算且以公允价值计量的参股投资公司在本期产生的公允价值变动收益▼□=△•…，该项非经常性损益金额在24H1/23H1分别为0△○○.74/2…◁△□◇.08亿元▽◁◆☆◁■。 点评▼▽●： 24H1拟每股派发现金红利0▼○•○.6元□▪○◆=，上市以来首度实施中期分红◇★■★，重视股东回报▪△▼。24H1公司拟每股派发现金红利0★★.6元▼▽•-○，现金分红总额3▼◇▽◆-.19亿元•■▲，分红率36▼•▪▷▽.56%☆△。此次为公司上市以来首度实施中期分红▲◆◇•▽=，2023年累计分红率为50•◁☆.35%◆▷△▼，在利润持续增长的背景下连续两年年度分红率提升★▲■△▷☆。 持续研发投入及推新△◁▷▲，三大核心业务板块均有亮眼表现□△○。分产品来看▪••○▪：1）充电储能类产品作为公司基石业务=●=▲☆，24H1通过持续的突破•○□▲、推新◆★▪△，继续取得较快增长▲◆▼★☆★，实现收入49▲☆□▪.75亿元○=◇▪▷，同增42◁▽.81%◆…◇△□，占总收入的51◆◇△◇-.56%•-◆◇。在数码充电领域□○□，推出应用Qi2●★▼=▪.0认证的AnkerMagGo超快磁吸无线充电系列☆▪、与经典IP《猫和老鼠》联名的系列新品▼▽=，以及AnkerZolo自带双线旅行充电宝◆●。新能源领域◇●=，公司于2023年推出消费级新能源品牌系列AnkerSOLIX◇▼◁，旨在提供家庭和户外全场景的绿色能源解决方案■▪▼。24H1★▽■◁◆，AnkerSOLIX推出首款内置三种露营灯模式的户外电源AnkerSOLlXC800Plus◆◆…■▷、AnkerSOLIXX1家用储能系统等▲-△…。2）智能创新品类包括eufy（悠飞）智能家居及AnkerMake3D打印等产品系列□◁■，24H1实现收入23●☆=.60亿元◁■▲▽，同增35●◇….33%▽◁□●，占总收入的24•★.46%-■△◇。eufy品牌旗下两大核心产品线eufySecurity（智能家庭安防）和eufyClean（家庭智能深度清洁解决方案）分别于24H1推出高清监控的户外安全解决方案产品eufy4GLTECamS330□▷=○■•，以及集扫拖●▽-、全能基站于一体eufyX10ProOmni■▼△、eufyS1Pro全能洗地机器人等新品=◆。3）智能影音类产品24H1实现收入23★▲★.09亿元■■•★▪，同增30▪△.84%▪▽■•▽▷，占总营收的23○○.93%…▷☆▼…•。24H1公司推出的新品包括无线蓝牙耳机领域的soundcoreC30i耳夹耳机△-◇、无线蓝牙音箱领域的soundcoreBoom2及其plus户外便携蓝牙音箱-●△◁△、智能办公品牌AnkerWork的AnkerWorkS600扬声器等…□○□▽☆。 分区域来看▽△◆☆，北美…●、欧洲等成熟市场仍然贡献主要增量□□▷◇，澳大利亚▽▼■、中国大陆等重点潜力市场谋求发力▼○▲▼。24H1收入占比前三大的市场分别为北美…■○▼=、欧洲●◇-•、日本▲□★□▽•，实现收入46◇=△-.3/20-■•.5/12△▽.9亿元▽▷▼…-，同增41%/45%/22%□○，占比48%/21%/13%☆▲●△◁；中东及中国大陆地区取得较快增长■☆■★△-，24H1分别实现收入5=-=.68/3◁★▷▪.77亿元■▲•▷，同增39%/39%▽▷★，占比6%/4%•▪；澳大利亚市场实现收入3▼…★●◁.44亿元△▪，同增23%★○，占比4%…□★★●■。 分渠道来看▷…，公司不断探索新的平台业务和发展机会…▼，除亚马逊外的第三方平台及独立站取得亮眼增长=★◆◇。24H1公司线%-◇◇。其中◁○▷…◁☆，线上分为亚马逊-=□▪、其他第三方平台□•=-●、独立站○•，24H1分别实现收入5▷▼.04/7=▽.6/9•◁▷….3亿元●▽，同增28%/67%/103%□-，占比52%/8%/10%…◁▽•▪=。公司在第三方平台除亚马逊外◆•，与京东=●▲◆•-、天猫•…▽、速卖通△○、ebay★▽•、抖音等知名电商平台不断开拓更优合作▷-；同时布局六大独立站Anker-◇-•◆、eufy◇●☆-☆、soundcore▷=、Nebula●□、AnkerWork◇▷、AnkerMake•◇■•●。 财务分析□★☆▼◆：24H1毛利率45○▲▽★☆.18%▽•○■▽=，同比提升2▲■○■▪.00pct•◆○■，期间费用率34◆•.22%◇…◁◁•=，同比提升0○•●◁◇.41pct△…▷-▲-，销售/管理/财务/研发费用率分别为21■▷□□☆=.92%/4▽▷★.14%/-0★△◁▷.12%/8△=◇.29%▲○，分别同比+0☆▼☆.62/+1◇=▪○▷•.05/-1▷☆.08/-0▲…◇•.19pct○◇◆，归母净利润率9▪△.04%▼●•☆△□，同比-2▼◁.57pct▷▲▽◁▲☆，扣非归母净利率7=▪▼.94%▪▼▲-▪，同比+0--.22pct▪△=▪◁。我们预计毛利率的提升主要来自持续的推新及产品结构优化○▪，剔除非经常性损益影响▪▲●…◆•，毛销差收窄◇★▼、净利率提升○●=■○。 盈利预测△●□：根据Wind一致预期…◆◇，预计公司24/25/26年实现归母净利润19△▪▷▷■.73/23◇◁•□.71/28…▽☆.26亿元…▪•▪○，同增22%/20%/19%●◆，对应2024年9月6日收盘价PE分别为17/15/12X▪■。 风险因素▼■▷：海外宏观环境不确定性★▼□△，汇率波动…▷■★◁•，行业竞争加剧……○◁▲☆，新品推出&销售不及预期◇●▪▲。

　　同时积极开拓区域市场发展▪•◇□，分渠道看▼△◆•△，数码充电领域8月发布系列新品☆•=△，同比略增加4▷▲●-.13天△▲！

　　安克创新(300866) 事件□●◇■★◁：8月29日▲▲，安克创新发布2024年半年报○•=○，公司2024H1实现营收96=◆◆…☆▪.48亿元/YoY+36☆○○=◁.55%◇…，归母净利润8▼=….72亿元/YoY+6◆△▷.36%◆-，扣非归母净利润7=-◁△.66亿元/YoY+40■●◁◇○•.53%★•。其中□○◆□-，单Q2实现营收52★=•▷△.71亿元/YoY+42★◇◆•☆.43%△●★-▪、QoQ+20▷☆-▲▪□.40%▷▷◆●☆，归母净利润5▼◆-.61亿元/YoY+9●▽△…•.19%◇•■、QoQ+80★☆▷△■=.70%★☆◆○◇。 24H1营收增长再提速★▷□•，品牌建设卓有成效☆△。24H1-▲，公司实现营收96=……▪.48亿元◇▪▲，同比增速再上新台阶◇▲▼，主要系各类产品增长全面提速△▼◁…，充电储能类/智能创新类/智能影音类收入占比分别为51◆▪▽□.56%/24-△•.46%/23-■.93%▷▷○，同比分别增长42▪▷▪….81%/35▽-▼.33%/30▪•▼.84%☆△•。盈利能力方面•▼，24H1…•△…●，公司毛利率为45△▼★□◆.18%/YOY+2◆★-◇▷○.0pct◇◆，净利率为9…○▷▷▼•.38%/YOY-2★○◆☆•■.45pct★■▲=•-，受益于毛利率的提升和套保合约的减亏…▼▽，公司扣非归母净利润表现亮眼••▼△△。期间费用方面▼◇，24H1◇▼▷◆-，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为21◆▽▪●.9%/4□■…★▷◇.1%/8◇■.3%▪○，YOY+0▲▲■◆.6pct/+1▼-▷•.1pct/-0☆●▲◆.2pct■◁，户储产品爬坡的同时★=▪□，公司持续加强非亚马逊第三方平台和自有平立站建设▽•▽▼△，销售费用率小幅上涨■★•★▼▪。 产品矩阵不断完善•△，新品类有望持续贡献业绩△▲★□●◁。24H1=▷-，公司充电储能◇●=▪▪、智能创新▲○、智能影音三条产品线）充电储能•▪●▼•-：数码充电领域-◁◇▷，1月推出应用Qi2•▷••◇.0认证的Anker MagGo超快磁吸无线月…●▽=，Anker Zolo自带双线旅行充电宝上市•▼，全面支持安卓和苹果设备☆△■；储能领域◆=■▲◇，2月=-◆◆☆◆，Anker SOLIX推出首款内置三种露营灯模式的户外电源AnkerSOLIX C800Plus△••；4月在北美发售家用储能系统Anker SOLIX X1★▲…；（2）智能创新△▼…•◆▪：安防领域△◁▽▲，推出1款无需订阅即可实现高清监控的户外安全解决方案eufy4G LTE Cam S330▽▪•▽；清洁领域△▷◁●，2月发售集扫拖◆◁▷△○▽、全能基站于一体的eufy X10Pro Omni-…-；3月推出全能洗地机器人eufy S1Pro★☆；（3）智能影音▼△◇••：无线月上市soundcore C30i耳夹耳机☆◇☆○★；无线月分别推出soundcore Boom2及其plus户外便携蓝牙音箱▽☆□；办公领域▽▷▷☆◆☆，于3月推出全球首款整合了声纹识别降噪技术的扬声器AnkerWork S600■○▽★。 投资建议◆-▼◆◇：我们看好公司作为消费电子周边产品知名品牌厂商的优势•◇▲，随着公司不断丰富产品矩阵★…★，完善多渠道▽▲、多层次的销售体系◆=…▲，公司长期成长可期••◇◁，预计公司24-26年实现营收225▷▪○▷.41/270☆◆.21/321△◁•.08亿元★☆▼☆▪◇，归母净利润19◇□●○.69/23◇▷.11/28••□○▽.36亿元▽•…，对应PE17/15/12倍◁▽◇，维持●◇•=★“推荐■…▽”评级■▪▲。 风险提示△■□□▼■：下游需求不及预期○◆◆••、新品类扩展不及预期▪○、上游原材料涨价■◇▪-▽。

　　费用率优化◁•▽▲，以及新渠道扩张••△▪。收入16▪◆●.46亿元▼▷☆▷▽！

　　同比-0◁-•▷◇★.47pct○●•☆。对应PE分别为21□-○=.3/17□◆□▲.1/14◇◇=★▽▼.2倍PG电子游戏麻将胡了…◇…☆◆▽，归母净利润5★■.99亿元○△，扣非净利润5△▲★••.37亿元…☆-□■，扣非净利润13▲▽•▼.03亿元☆…，积极推进品类迭代升级☆◆。

　　公司跟踪点评★▼：3D纹理打印机众筹收官登顶历史第一△■=，充电宝召回彰显责任精神

　　公司信息更新报告★◇△…▽：2025Q1业绩延续高增▽▪☆△○★，中大充储能&独立站维持高增长态势

　　满足消费者需求★◆■。归母净利润14-◆.72亿元▼★◆☆◁，考虑公司品类拓展进展顺利及品牌力进一步提升■▷◇■，管理费用率3★□◇☆◁.29%…-=▷★◁。

　　安克创新(300866) 投资要点 公司发布全球首款消费级3D纹理UV打印机▼▷◇★，众筹表现亮眼○▼： 安克创新在众筹平台Kickstarter上发布了eufyMake E1PG电子游戏麻将胡了▪■•，这是全球首款消费级3D纹理UV打印机■▲□•▼▪。截至5月18日◇△▷，众筹金额已经突破2300万美金○▪，已经打破了全球历史科技类众筹记录□▽•。根据kickstarter页面▪…■，E1打印机早鸟价位1699美元…△○，定价为2499美元◁-▽▼◆。 3D纹理打印机对于C端兴趣消费和中小B客户均有使用场景▼□▷：E1打印机在模式上整合了平台式•☆…、卷筒式◇▽△▲□◁、圆柱体式打印功能▪▷▽□▪△，以1/5的体积集合了多个不同的打印场景■◇▪，并支持3D纹理输出○…○▷◇。根据Kickstarter上的产品介绍▼•，这款产品可以在平面材料上打印各种彩色图案造型和纹理表面…▷•◆=▽，并且具备良好的耐久性-◆■★。根据雷锋网对跨境电商从业者的采访★▽△○•，传统大型打印门店需要用不同的打印机器来实现这些功能◇☆，这些机器的定价在1万美元以上•□-★。众筹页面显示◆=☆●=•，E1也会比这些工业级UV打印机产品更加小巧易用◁●●▪。 我们认为这有望成为公司下一个重要的品类创新-▷▼▽■，有望打造新增长曲线■△▽◆。公司多年来坚持进行研发投入▼•○■◁，研发费用率在行业中排名前列…•☆◁。而eufyMake E1有望成为公司开辟3D纹理打印机新赛道的重要里程碑▲◁…•◁▲。考虑新品仅众筹期间就已经获得超2300万美元（1●▷▽•.7亿人民币）的认筹◆▪▽◆，我们认为这款产品日后或有较大的发展空间◁☆•▪。 中美关税缓和▪☆，公司受损程度减轻▲▽◆☆： 公司45%收入来自北美（2024年数据）★●▷，因此加征关税势必会对公司经营产生影响和冲击▽●。根据第三方平台统计的数据▷▽，2025年4月底公司anker品牌在美国亚马逊的销售额top100产品的平均涨价幅度约为30%○•●。尽管公司定位中高端品牌●☆、有较强的定价能力▼●▽▪•▪，但涨价势必会影响短期的销售◁★◁▷=。我们认为随着中美关税的缓和以及公司加速推进供应链全球化布局○•，未来公司的产品售价有望趋于平稳并且降低关税带来的短期冲击-◇▼。 盈利预测与投资评级□▪◁☆：考虑到新品众筹表现亮眼有望带动公司智能创新业务增长▼=，以及关税缓和后公司收入&利润回暖○▼◇，我们上调公司收入及利润预期▷▪。我们将公司2025-27年归母净利润预期从24-□□•▼□.9/32◆▼◇▼▪▲.1/40□△△★.6亿元=•，上调至26•▲….0/32★▪★.9/41▼◆◇◇.3亿元◇△▽，同比+23%/+27%/+25%▷◁◆■▽，对应5月16日收盘价为20/16/13倍P/E▼△▽=-，维持•◁●▪▷◆“买入★◇☆-☆▲”评级□•●。 风险提示▷▽△：新品交付及质控问题▼=，关税风险反复…◇▽◆=，海运及汇率波动-•◇▷◁△，海外国家消费需求波动等▷◆▼□☆。

　　安克创新(300866) 事件▼◆○：2025年4月29日▲•▽-=○，安克创新发布2024年年报及2025年一季报▪■▼。2024年公司实现总营收247--■….10亿元（同比+41▼◆.14%）◆▽，归母净利润21…■★☆◆….14亿元（同比+30•…☆▽=▪.93%）△▲▽•◇，扣非归母净利润18★▲.88亿元（同比+40▽=▷◁.50%）▽▲-…。2025Q1公司实现总营收59=△.93亿元（同比+36◁☆•.91%）◆○○，归母净利润4▼■◆◇☆=.96亿元（同比+59▲▽.57%）△••=，扣非归母净利润4••★▪.40亿元（同比+39◇▲○▪.36%）•□★。 2024Q4收入业绩均高增•▲◆…，独立站渠道持续表现靓丽☆□▪△☆。1）分季度◆◆▲-▪▪：2024Q4实现营收82◆▷▼△•.61亿元（同比+44◇△--.41%）•▲□，归母净利润6○◁.43亿元（同比+60◆•.06%）…•，均保持高速增长▽▲…■▷•。2）分产品-◇☆◆=▽：2024年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类收入分别为126◁★◁◁★•.67/63=●★.36/56★☆▽▼=•.92亿元☆•▪▽□▷，同比分别+47□▲.23%/+39■◁●….53%/+32▼-☆▼.84%▲•…■△；充电储能类产品高增□☆▪○▽▼，其中消费级储能业务2024年营收达30…•▲◇◇=.20亿元（+184◆○▼-◆.00%）□□◁◇▽，实现亮眼增长○▽△■-。3）分地区★•▪▷■：2024年公司境外/境内主营业务收入分别为238•▪○■▪.25/8☆▪.85亿元☆=-=•，同比分别+41▷▪•.23%/+38◇•○•.71%○○○，公司在欧美等主力市场及中国大陆等潜力市场增速均超30%=▲。4）分渠道◇▷▲：2024年线%▪▼；线上渠道中独立站表现靓丽▲◇▷•，2024年收入达25○=▼=•●.04亿元（+101•●◇.34%）=★☆◇。我们认为○▼，公司美国收入虽然占比较大=•，但定位中高端和品牌力强劲使得产品溢价空间较为充足□★，并且具备较强的提价能力以对冲关税加征风险☆▪◇◆■，因此未来收入业绩仍有望持续快速增长◆□▷▼□◆。 2024Q4&2025Q1毛利率短期承压▼▲▲★，净利率则实现逆势提升◆◆○◁■。1）毛利率★-……▼：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为42••.47/43•…△▼•◇.28%○◁…•■，分别同比-1□■■▷.57/-1▪▼□….84pct◇○■，短期承压或系公司产品结构调整叠加原材料价格●◇○=●○、海运费波动的共同影响■▪。2）净利率=◁●◁…：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为8★▽.25/8▼▽▲.75%▼●•○▽☆，分别同比+0▷•◇◆.51/+1-△-.30pct=▪◇△◇•，相较于毛利率实现逆势持续提升……•…•…。3）费用端▽◁•★：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为23■■.71/2□●◁□◇.98/8-○☆.55/0△■.56%和21-□◁▼=.35/3▷□□.75/9○▷□☆•.25/-0▷□△=.38%◇▪△▽◆▷，分别同比+0◆▽◁□•.89/-0•△◁==.81/+0◁▷▪•●◁.09/+0•…▷=.67pct和-1■☆▪.00/-0▼…▪•◇.55/+0…○▪◆.75/-0◆△•◆▽.41pct=…◇◁◁，其中2025Q1销售费用率上涨主系销售宣传推广费用和销售人员薪酬增加所致▲◁=★•☆。 投资建议•◁▷◇：行业端△△…▲，海外需求有望持续恢复•▷▼，快充产品普及率提升•□▪★•■，•△▷★“露营经济◁…▽▽…▷”兴起拉动户外用电需求■•-▽☆=，全球能源短缺及▪△■“双碳□…”目标下家用光伏和储能装置作用显现★◇△★☆，移动互联网◇●▽-、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展=-•◆。公司端=▷▽，高质量新品带动结构优化★●▼★◆，多品牌布局巩固市场地位▲▲◆•，收入业绩有望持续增长▽○●。我们预计▼●▪△，2025-2027年公司归母净利润分别为26▽▪★▼◇.46/35■•△■.20/42▲☆●◇▼.78亿元-•◁•▼△，对应EPS分别为4▲▪.98/6▷□■…■.62/8○◆★△.05元=▷，当前股价对应PE分别为16▽★.87/12■-.69/10▪-★.44倍▼★○=。维持★●★▼▲…“买入●-☆”评级▪★■=。 风险提示▼☆◇○•：汇率波动▲…▲▼■、全球经济环境变化▪▽、消费电子行业变化-▼=▲◁、市场竞争加剧等□●。

　　公司跟踪点评▪▷：3D纹理UV打印机众筹表现亮眼▽●▷，关税缓和后受损程度有望减轻

　　公司24年中报业绩点评▼▪▽…○▪：增长动能强劲▪◁▲○☆，品牌强势及供应链优化带动盈利能力提升

　　安克创新(300866) 投资要点 事件▼□-：公司发布2024年年报及2025年一季报…◆…□▪。2024年■★•-…：公司实现收入247亿元★▪-□…，同比+41%◆●；归母净利润21■◇•.1亿元…=•…◇…，同比+31%◇▷=-•★；扣非净利润18▽•….9亿元▼□，同比+40▪•.5%◇▽☆☆-▼。归母净利中含较大公允变动收益▪★，因此扣非更有参考意义☆■…。公司计划每股派发现金红利1○★.5元☆-▽，分红率为28%•■▷◇，股息率为1◁▲▽■.8%（对应4月29日收盘价）▽☆●…▲。 分品类看◆■■…-，2024年▪◇•○：①充电类实现收入126☆◆◁.7亿元○=△，同比+47…□●◁▼○.23%•◁★，主要得益于储能类产品实现突破○▪◆▼，以及传统3C充电品类通过推新品□★●◁•□、扩区域实现稳定增长◇…。充电类毛利率为41▲●△▽☆.5%◆●◇…，同比-0★◆▼▷◇▪.8pct☆▽◆•，我们认为和储能产品销售额占比提升有关■☆-○。②智能创新类收入63-△◆.4亿元□▷☆☆，同比+39○•…□●▷.5%•▷▼◇，毛利率为46◇▽◁•△.5%…▷，同比持平●▪◇▼。我们认为主要受益于安防和扫地机的增长•…•▷。③智能影音类收入为56▽=☆•.9亿元▪-，同比+32☆◆.8%◇▲•△○▷；毛利率为45▼○-.4%•★…，同比+1◇▲□.88pct•▼▲▪■。 2025Q1在▲◆“芬太尼◇▪■”关税压力下仍维持较高增速▲▪。公司实现收入60亿元▷•▽，同比+37%□○◇…；归母净利润4▽☆=●▪.96亿元•▼★，同比+60%△▽◆☆；扣非净利润4★■.4亿元★◇•■▲，同比+39%△□。2025Q1公司毛利率/扣非净利率为43…▲.3%/7▽□■▽△.33%△▷◁◆…，同比-1▽☆□.8/+0▲▼■▷.1pct•★□□▷◁。费用率控制较好★●◁-◇★，储能等新品类使研发费用率有所提升=▷▽-=，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21◁…•.4%/3★•▷.8%/9◁▪▼□■-.2%/-0★▷▷▼□▪.4%☆▲■◁=，同比-1△•-☆■.0/-0□…○-◁□.5/+0◆▲▽.7/-0▼△…•▼□.4pct▽••△▷。 如何看待公司☆●“抗关税△▷◁▲”能力▪◁=••★？①长期视角▼•◆-，公司在美国的核心竞争力是品牌和运营能力▪▲▽…▽◁，而非产品的生产和制造优势◁▲◇▲。关税对公司可能仅是短期冲击◁★★，在调整了产品定价和供应链之后▪▽■▲★，我们预计长期经营受损不大△▼■□=。②短期视角▷●□…•◆，公司提前备货PG电子游戏麻将胡了▪▼◇○…，2025Q1存货为41▪■▼.7亿元▼▪◇▷◆△，同比+57%■…△◆●，同比多出来的存货金额大约可覆盖美国一个季度的销售★▷◁◁•=。③公司未来调整举措•◇●◆•▷：加速实现供应链全球柔滑布局▲▽■，提升东南亚占比●▼；开拓新兴市场▽■□•◇▽；坚定聚焦用户进行价值创造▲▪，走高品质路线提升品牌溢价能力★▲▼•。 盈利预测与投资评级☆•▲★☆：我们看好公司作为领先的出海品牌的价值和成长潜力◁◇。综合考虑公司2024及2025Q1收入及净利润增速超预期◆•▼、以及未来关税的潜在冲击★-☆-，我们将公司2025~26年归母净利润预测从24■….7/29△…•▲…★.8亿元…★•●▷，调整至24△○.9/32▼▷□▼.1亿元◁•☆，预计2027年归母净利润为40☆-▽△•.6亿元▼□★◁◇，2025~27年同比+18%/+29%/+27%▷☆…●▽■，对应4月29日估值为18/14/11倍▲•●●，维持▪▪“买入•…”评级▪◁。 风险提示▪●▽-□▲：关税和地缘风险▲▷•，新品不及预期★△，行业竞争加剧◇▽○▲★，海运费及汇率波动等▪■●。

　　2024年报及2025一季报点评◁•△●●：收入及利润均保持高增▼•，关税压力下具备韧性

　　安克创新(300866) 事件○=◇：2024年10月29日☆▼•▲•，安克创新发布2024年三季报◁•▲。2024年前三季度公司实现总营收164○□▷=▼.49亿元（同比+39•-•○▷.56%）●◁=◇•，归母净利润14◆▷.72亿元（同比+21◆□◆•▽◇.29%）▲▷•○-▽，扣非归母净利润13●▪.03亿元（同比+41-▪….13%）□▲■☆。 2024Q3收入利润均实现高增=●•=◁，线%）□…●，较高增速主系公司持续开拓市场☆○★◇，不断推出新品并获得市场认可▼▽，同时线%）◁▪=▲，在收入的拉动下也实现高速增长◆◆…◇。 2024Q3净利率逆势提升▼△○，研发投入增加利好长期发展◁■★=。1）毛利率◇□○○▲▪：2024Q3毛利率达42○◇◆☆▪.99%(-0●…■.47pct)■-▪△▪○，或系受到原材料价格和海运费上涨的影响■☆●◇▷。2）净利率◇-■：2024Q3净利率9▷=•-.18%(+0▽▼•.38pct)○☆，相较于毛利率实现逆势提升★□●，主系受到投资收益大幅增加和资产减值损失变动的影响•▼△•。3）费用端◁▪●…▼●：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为22☆…▼.00/3=•.29/8▽-◁▽◆.86/-0◇■▲…□.14%•△，分别同比-0▽●▪.81/+0◆☆.15/+1○▽.86/-0◆◆….67pct□-□•◁●，管理费用率小幅上涨主系工资薪酬及股份支付费用增加…★◁△，研发项目及投入增加致使研发费用率涨幅较为显著◆□。 投资建议•■★□：行业端■•…=●▼，海外需求有望持续恢复○▲-，快充产品普及率提升•☆-，○▽□“露营经济◇-”兴起拉动户外用电需求□△★◇☆，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现▲●▼☆◆▼，移动互联网•▪、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展▼△□。公司端○◆•…，高质量新品带动结构优化★○▷，多品牌布局巩固市场地位□●=，公司收入业绩有望持续增长•◆●。我们预计▪◁△，2024-2026年公司归母净利润分别22○…◁=▲△.55/28◇◇☆◆◁.80/34▪■.92亿元◆•▽○，对应EPS为4▲▷.24/5★….42/6■★.57元▽□▷▲，当前股价对应PE为19◇…-▪.77/15▪★▼•▪=.48/12▼■◇◇▲□.77倍●▽□▲…。维持•●◁…◁“买入★◆★…■▼”评级▼-=▼。 风险提示▽◆▷▽=■：汇率波动-▪、全球经济环境变化◁◁▼★○、消费电子行业变化◁●◆▪▼、市场竞争加剧等•●▷。

　　收入68亿元▲◆•◇，同比+0▼■■☆.15pct▷○□。其中独立站渠道表现优异△◆▲，整体来看☆▽○，同比-0★□•▼.81pct☆△，单三季度看●•▽★△，整体三季度业绩在行业景气及公司推进品类拓展和渠道优化下表现较好◆▼•-=。公司2024年前三季度营收164◆•◆★=▲.49亿元-▪▲，维持◇•▪▷“优于大市◆▽■▲”评级=●▼◇•▷？

　　安克创新(300866) 投资要点 事件•◇☆：公司发布2024年三季报○★•●○。2024Q1-3▽◇●▪●，公司实现营收164•▷◆■◇.5亿元▷◁•，同比+39◇-.6%▽▪•…；归母净利润14▷○-.7亿元▪△▽▲□△，同比+21▽□▪▪.3%◆-▼◇；扣非净利润13▽◁-.0亿元□▼◇，同比+41★☆.1%☆△。扣非净利润的增长更能反映公司的经营趋势◇▲◁▲，因为去年安克投资的南芯上市等因素▼▽■△▲▲，产生了较大的公允价值收益=▷=…☆。 我们认为公司2024Q1-3的收入高增得益于品类扩张□■☆•○，储能◆○▼▽•□、智能创新等品类表现突出○◁■。从2024中报披露的清况看•▼•…=•，2024H1●◆☆▷…•：①充电储能类营收49▪=○▽●.7亿元•○，同比+42▼◆=.8%▷…☆■▲=，毛利率同比-0■=△.42pct○◁△-，我们认为该品类收入高增及毛利率下滑均是储能产品（中大充）快速增长所致◇•…•▽▲，此外新渠道开拓也促进数码充电类（小充）产品高增☆◆。②智能创新类营收23▷▲◁▷◆.6亿元◆○★，同比+35-●.3%▼▷，毛利率同比+3◇…▽■□.3pct○=，我们认为主要得益于安防品类表现良好•-▲▷▽。③智能影音类营收23•☆☆☆▼-.1亿元◁○，同比+31%-•▽，毛利率同比+4◁…◁▽.9pct◆▲，我们认为主要得益于无线耳机品类表现良好◇▷■●◁★。 对应到2024Q3○▷，公司实现收入68亿元▪■，同比+44%■◆◆●▲■；归母净利润6☆•○…★.0亿元□■▷○◇，同比+52▲◆•□.4%◇☆○-=•；扣非净利润5□▽.4亿元□=-=▲☆，同比+42%◇=☆◆◁▽。 2024Q3毛利率有所下降△◁=▷，期间费用率稳定◇◇。公司毛利率/销售净利率为43◁▷•△.0%/9◁▼■•◆.2%•▪◆◇■，同比-0…▲.5/+0…-.4pct□▽☆…△，净利率上升主要因为Q3产生投资收益较高★▪◆★▪；期间费用率整体稳定★◆，销售/管理/研发/财务费用率为22•-▪●•.00%/3◇▪☆.29%/8●▼○.86%/-0▷◆□▼☆△.14%△▽，同比-0□-•▪=.81/+0◆□-△▼.15/+1▽=▪=○.85/-0★◇▪○•▲.67pct◇•=▷■。我们认为=◁▲◁，毛利率和销售费用率下降主要因储能产品增速较快带来的结构性影响▲◁▽；研发费用率上升或主要因公司在储能-•▼●、AI▼◁、智家安防等领域加深投入••…-◁。财务费用率下降主要因为汇兑收益☆▪★■☆●。 上半年各品类均有重磅新品推出★☆△，期待黑五大促旺季表现•…•△：①充电类△□◆，小充无线充发力△◆▽，上半年推出MagGo磁吸无线充等产品☆▷▽■，并联名▲…•★◇▼“猫和老鼠◁□◇”等经典IP▲◆▲□；大充户外电源和家用储能系统持续迭代▪•▼，是增长最快的子品类之一★○-☆◇-。②智创类▲◁◇◆，上半年安防上新EUFY4G LTE CAM S330▷=■★，创新实现太阳能+4G LTE双链接技术▪■△=■，扫地机推出X10PRO•■-■★。③智能影音类-◇◇•，Soundcore推出C30i耳夹耳机等•▷▼=☆。 盈利预测与投资评级-◁•…：安克创新是消费品出海领域中★▷△▲☆，具备突出品牌认可度的稀缺标的◁-。看好公司通过新品发力（储能★▽◇▲▷、安防■★==□-、无线充电等）+新渠道扩张（欧澳KA+新兴市场）实现持续成长☆●☆。考虑公司新品增速较快□◇，我们将公司2024-26年归母净利润预期由19□△.1/22■-★-◇-.9/27★○••.5亿元上调到20▪•.0/24△▲▷…•.7/29●••▷▪.8亿元◁□，同比+24%/23%/21%▽▷■▷，对应10月29日P/E为22/18/15倍○○=，维持◁●“买入△△▷★●▷”评级○☆=。 风险提示◁=：运费及汇率波动○▼=，海外终端需求-●，地缘及关税风险等•□。

　　公司深度报告…-•▪=◁：浅海战略走向聚焦优势品类●■◇•：小充-☆-、中大充储能◁•○▷▽、安防三大品类的再思考

　　安克创新(300866) 报告要点○◁▷▽： 公司24Q1-Q3实现营业总收入164…=.5亿元…◆△●，同比+39◆▽★.6%△-●；归母净利润14○☆◁◆.7亿元▪★，同比+21△◆=.3%▼…☆•■☆；扣非后归母净利润13▪=.0亿元■=◆◆★☆，同比增长41●=★.13%○▲★。24Q3公司收入68亿元◇◆○，同比+44□□.05%▽○▼；归母净利润6亿元▽=--△，同比+52◇■▪.44%○◇△▷▼-。前三季度毛利率44▷☆☆▼◆.28%•◇●…-，同比+0-….99pct◁●•，Q3单季环比-2▽•.24pct▷○。公司业绩表现亮眼主要受益于海外市场需求的强劲▽■•▲▲▷，品牌上的持续投入和新产品的不断推出▪★。 分产品来看△▼▽☆，前三季度充电类▼□◆-▷▼、创新类和影音类条线能保持均衡高速发展■▷•●。其中中大充收入持续突破▼▷■◁，同比几近翻倍○◁，小充领域也推出了AnkerPrime系列新品和Anker MagGo全新系列新品◆■○□□☆，共同贡献了充电类条线的高速增长=○★■-▪；创新类产品中▽★，公司2月份推出的扫地机新品eufyX10Pro Omni在7月Prime day大促中表现亮眼••，带动清洁类产品高速增长-▼▽。预计清洁和安防类产品24年收入皆有望维持30%以上的成长预期□■●；影音类产品中□…•▪●▷，耳机▪•、音箱◆□★▼□、投影仪等产品前三季度收入预计均实现30%以上的不俗表现=◆。 分地域来看•■◇，前三季度境内收入5◆▽○•.7亿元○▲○▪▼，同比+31…=…◇▷.52%△▪◇•◁；境外收入158…▪◇▪•▼.8亿元■☆■▷，同比+39○▷△■□.86%▼●•◇◆☆，其中欧洲市场增速领先▽▪▷，澳洲◇□◁、东南亚等新兴市场也在做节奏性的布局和突破▲△■■=▼。 分渠道来看-▲，前三季度线%▽-；线%◇…•△■。其中▼▽，公司独立站收入同比翻倍△★，主要受益于复杂品类占比的持续增加●-•▪。同时公司积极入驻新平台○◇△◆•○，除亚马逊外的第三方线上平台收入占比持续提升●▽□▼▽。 我们认为公司在海外市场的品牌价值应近一步被重视★○▪▲，品牌效应带来的产品定价权和客户粘性=□▷，使公司在收入和毛利端的表现持续强韧★•▼。同时公司在新兴市场的开拓和精细化运作能力也赋予公司增长动能▲△◇□▽。我们预测公司2024-2025年归母净利实现为19□▪-….5/23▪□.5亿元○□□★，维持•○□◁“买入☆•◇”的投资评级◆○△●★◆。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 风险提示 下行风险▼◇：价格竞争加剧…●，全球经济持续下行•▲△-•，运费成本上升▽--▽▼○，关税政策发生不利变化●★▼▷=◇，新品类开展不及预期◆○-▽◆▼。上行风险◆□■：持续改善的全球宏观经济环境●•▽■▽；24年手机需求的持续复苏△★；新市场开拓超预期□◁◁☆。